事宜：公司23H1达成收入22.85亿元，同比9.25%，完毕归母净利润2.59亿元，同比+70.3%；此中23Q2实行收入12.06亿元，同比14.14%，杀青归母净利润1.67亿元，同比+100.15%。

　　摄像头营业环比修筑，智能入户带动营收增进。分营业看，23H1智能家居摄像机/智能入户/其大家智能家居产品/配件产品/云平台营业收入同比差异为+5.3%/+27.2%/+70.3%/-16.8%/+23.2%。公司营收占比较大的智能家居摄像机生意表露稳固增加；公司的智能锁进程曩昔几年的培养和孵化，从产品、技术更始、成熟度，以及渠谈的拓展方面，格式已经泉源展开，发动智能入户营业的增速提高。分渠谈看，公司积极构造国内电商渠道，开拓抖音等内容趣味电商的直播渠说卖出。线下渠谈方面，公司踊跃布局线下专卖经历店。外洋渠谈方面，萤石外洋渠道在零售连锁卖场、家居筑材类连锁店、专业经销渠说和街边店等多渠讲中均取得了较好的增加。

　　渠叙布局变更和产品布局跳班带来毛利率普及。2023年H1公司毛利率为42.96%，同比+7.52pct，净利率为11.32%，同比+4.05pct；此中2023Q2毛利率为44.61%，同比+8.62pct，净利率为13.88%，同比+5.95pct。分业务看，23H1智能家居摄像机/智能入户/其你们智能家居产品/配件产品/云平台生意毛利率同比不合为+9.15/+0.24/-6.63/+4.86/+3.21pct，全体毛利率普及鲜明，急急由于毛利相对较低的运营商业务收入占比裁汰所致，此外，高毛利的云效劳收入占比有所提升，提供链管制的优化也对全体毛利率有所进献。

　　23Q2出售费用率同比显著进步，吃紧由于公司陆续举办渠说拓展，反映费用扩充所致；研发费用率较着扩充，吃紧由于公司加大新产品、新本领的研发参加所致；财务费用率有所普及，紧张由于公司本期募集本钱利歇和汇兑收益增加所致。23Q2贩卖净利率为13.88%，同比+5.95pct。除毛利率普及的贡献外，公司从客岁出处实行供应链的优化，更工整化举行采购订单管束，踊跃唆使拙笨存货的处置，存货整体组织加倍刚强，提升了供给链端的成本。

　　投资建议：公司是智能家居周围领军企业，产品端进程软硬件一体化相接拓展品类及运用场景，渐渐构建主旨壁垒。收入端，智能门锁进程多年教育当今参加产品成果期，成为除摄像头外领先公司收入促进的第二曲线；利润端，渠说机合更正、产品构造提高、供应链革新带来的降本增效发动利润率的普及。全班人感觉公司将继续投入研发费用，举行品牌增添，发动多渠谈树立，基于公司中报情景，所有人进步了毛利率和贩卖及研发费用率，赐与23-25年归母净利润5.4/7/9亿元（前值5/6.7/8.8亿元），对应动态PE为42.1x/32.5x/25.4x，保卫“增持”评级。

　　摧残指挥：智能家居排泄不及预期危害；新品拓展不及预期危急；海外商场拓展不及预期危机；原材料价格振动危害；手艺摧残。