深度*公司*机器人(300024)：半导体装备规模化效应显现 自研机器人核心零部件带来增量利润

　　公司发布2023 年半年度报告，营业收入和毛利率稳健增长，半导体装备规模化效应初显，自研机器人零部件取得进步。给予增持评级。

　　营业收入和毛利率稳健增长。2023 年上半年，公司营收15.05 亿元，YoY+41%； 毛利率12.0%，YoY+1.4pcts ； 归母净利润-0.73 亿元，YoY+51%；扣非归母净利润-1.27 亿元，YoY+35%。

　　半导体装备规模化效应初显。2023 年上半年，公司半导体装备营收0.92亿元，YoY+137%，毛利率21.9%，YoY+4.8pcts，规模化效应初步显现。

　　公司EFEM 和大气机械手市场份额持续提升，两轴、三轴、四轴真空机械手、真空装载机、真空预对准机相继进入研发和验证阶段。随着国内设备进口受限幅度加剧，公司在半导体设备零部件国产替代领域有望取得长足进步。

　　自研机器人核心零部件有望增厚利润。2023 年上半年，公司优化控制器轨道规划算法，并提升了机器人轨迹精度和运动节拍；自研伺服电机覆盖范围扩展至6kg 至500kg 机器人产品；自研减速器覆盖范围扩展至35kg至80kg 产品。公司自研核心零部件技术将进一步降低产品成本。

　　考虑到公司2023 年上半年尚未实现净利润的扭亏为盈，随着公司半导体装备业务规模化效应初步显现，且自研机器人核心零部件业务有望带来增量利润， 我们预计机器人2023/2024/2025 年营业收入分别为42.62/48.46/53.46 亿元，对应2023/2024/2025 年PS 分别为4.3/3.8/3.5 倍。

　　预计机器人2023/2024/2025 年EPS 分别为-0.09/0.02/0.14 元，对应的PE分别为-139.2/527.5/85.1 倍。给予增持评级。

　　制造业投资不及预期。工业机器人市场竞争加剧。公司降本增效进度不及预期。EFEM 和真空机械手市场竞争加剧。公司EFEM 和真空机械手验证进度和出货量不及预期。