今年初，十七部门联合发布《“机器人+”应用行动实施方案》，政策措施细化有力。笔者几个月前提出中国机器人产业将近来爆发期，尤其是工业机器人领域，投资机会正在来临，让我们娓娓道来吧。

　　1、人口老龄化少子化已成趋势，人力成本越来越高，劳动力补充能力下降，一线工人供给不足，传统劳动密集型产业面临巨大压力，机器代人成为趋势。

　　2、自中国机器人发展之初开始，工业机器人领域一直受到外资品牌控制，很多技术环节对我实施管制，产业链自主无法解决，目前正在突破，国产化替代已经成为中国工业人发展之重点，应用成本正在下幅降低。

　　3、从制造立国到制造强国，显然离不开工业机器人的大规模应用。自动化、智能化、数字化对所有制造企业面对的重大选择。而其中工业机器人应用规模和水平是提升上述三化的关键环节。

　　4、随着人工智能技术应用，如视觉识别、运动控制、伺服电机、软件算力等方面应用，AⅠ＋机器人大大扩展了机器人功能水平。尤其是ChatGDP大模型与工业机器人融合必然提升市场向需求，解决更多的瓶颈。

　　5、主要核心零部件国产化，使得产业链安全和供应链成本大幅下降，如伺服电机及运动控制、本体、减速器、驱动器、视觉控制等全面国产，使得本土品牌公司正开始掘起，与外国四大家族竞争的拐点到来，竞争力边际迅速提升。

　　6、国内工业机器人渗透率不断提升。近年来新能源汽车、光伏、锂电储能等迅猛发展，使得下游应用需求猛增，加之传统产业转型。未来需求大爆发，有专业人士估计，工业机器人从去年的年产28万套，到2025年上升至50-60万套左右，万人机器人拥有工业机器人数量不断提升，国产头部公司订单爆增。

　　7、国产工业机器人公司开始上产能加杠杆扩张时代来临，规模效应提升，尤其是一体化能力强的公司，不仅毛利率提升，盈利弹性增加，而且收入和业绩开始规模化水平提高，尤如三年前光伏锂电产业一样，业绩大爆发即将到来。

　　国内工业机器人产业链经过多年的发展，产业链开始完整，各种核心零部件国产化水平正在不断提升，很多环节的难关已经攻克，国产化率已经提升至80％以上。当前在资本市场可以关注细分龙头很多，如变频和伺系统方面龙头为汇川技术，数控龙头为华中数控，谐波减速器龙头为绿地谐波，RV减速器龙头为秦川机床双环传动。这些公司非常具备中长线投资价值。不过本文从产业链一体化龙头角度看，认为国产化龙头的埃斯顿值得重点跟踪和配置。理由如下：

　　1、多年来由于外资四大家族占比工业机器人“四大家族”长时间占据国内机器人产业70%以上的市场份额，并且几乎垄断了汽车焊接等高端应用领域。而埃斯顿是在四大家族发那科、ABB、库卡、安川等外国品牌后列第一的国产机器人全产业链公司。去年营业收入达到39亿元，行业地位突出，综合竞争力国产品牌第一。

　　2、公司中长期战略领先，国际化布局完成，产品矩阵丰富。公司先后战略并购德国焊接机器人CLOOS公司、收购 技术应用开发德国M.A.I 公司，同时并购机器人3D视觉技术EucIid公司、世界顶尖运动控制技术TRlO公司及伺服驱动器Barrett公司，获得世界领先产业和技术优势。与此同时，强化国内产化布局将其收购技术优势迅速转化产业化优势，公司通用平台＋垂直化战略及双轮驱动战略拓宽了公司产业的护城河。

　　3、公司实施的“All Made by Estun”产业链战略成效显著。公司是国内唯一全面掌握核心部件制造链的企业，零部件自制达到80％，除芯片和减速器需要外，全链路构建基本完成，供应链安全可控。更为惊喜的是，公司各项产品毛利率已经超过ABB、库卡、安川，接近第一龙头发那科。2022年年报显示，当年整体毛利率 33.85%，同比提升1.31pp，其中工业机器人及智能制造业务毛利率33.37%，同比提升 0.91pp；自动化核心部件业务毛利率 35.18%，同比提升 2.47pp。2022 年虽然芯片等重要原材料仍然处于上涨趋势，公司通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施进一步消除成本对毛利率的影响。说明公司完全具备与国外四大企业竞争的能力。

　　4、公司目标市场和重点领域重大突破。近年公司产品在占领通用市场的基础上，大力拓展风口行业市场，随着新能源迅猛发展，公司在光伏、锂电行业市占率不断提升，击败了外资品牌，新能源产业获得优势地位，公司一年前就已经进入汽车零部件行业，2022年开始进入汽车整车行业，公司与国产头部新能源整车企业建立了深度合作，国产品牌和造车新势力是公司今年重点发力的市场。目前订单量十分饱和，满产满销。

　　5、公司业绩进入爆发期。随着产能进入扩张，今年上半年公司产能达到5万台／年。公司最近出台了股权激励方案，考核2023-2025 年业绩 CAGR 约 63%绩考核三年净利润分别不低于 3、5、8 亿元。公司对未来业绩信心十足。去年资产减值6500万，汇兑损失5000万，少了一个多亿利润。我们预测，未来三年业绩分别为3.5亿、5.6亿、8.7亿是大概率的。

　　总结：公司龙头确立，进入全球第一阵营，国产第一。公司经营规模大扩张阶段，如果筹资获得满足，业绩弹性增加，财务模型成长斜率从平坦向陡峭，伴随行业高增长，公司估值能够维持高贝塔，那么未来市值上500亿，后面进入1000亿确实是有可能的。公司位已稳、势已定、风已来。

　　今年初，十七部门联合发布《“机器人+”应用行动实施方案》，政策措施细化有力。笔者几个月前提出中国机器人产业将近来爆发期，尤其是工业机器人领域，投资机会正在来临，让我们娓娓道来吧。工业机器人核心逻辑如下：1、人口老龄化少子化已成趋势，人力成本越来越高，劳动力补充能力下降...