已经是“全球竞争力”公司了，现在切入的大型零部件机械产品是万亿级别的大市场。

　　本文将侧重说明大型零部件情况，一起探究世界龙头豪迈科技是否具备长期投资价值。

　　自2001年底开始，凭借对模具制造工艺的深刻理解以及在设备端积累的丰富经验，公司主营业务变更为轮胎模具生产。

　　已成为世界轮胎模具研发与生产基地，年产各类轮胎模具20000套，与全球前75名轮胎生产商中62家建立了业务关系。

　　是世界轮胎三强米其林、普利司通和固特异的优质供应商，轮胎模具国际市场占有率25%以上；

　　之前与各位朋友们也分享过继电器龙头宏发股份的解构“继电器龙头：宏发股份”10年10倍，它为什么这么牛

　　巴菲特说过判断经营好坏依据为股东权益报酬率，通过比对两家公司的净资产收益率

　　那么豪迈科技在细分行业影响力超过了宏发股份，且股东报酬率也高于宏发股份？

　　从产品大类看豪迈科技的模具营收占比64.15%，大型零部件占比33.07%；

　　而之前也在微头条进行过有关全球竞争力的定义：国内第一，国际前三。那么我们再次审视下今天的主角“豪迈科技”，它的市场表现如何呢？

　　根据豪迈科技招股书，全球轮胎模具行业前3家公司分别为豪迈科技、韩国世和和巨轮智能。

　　韩国世和轮胎模具公司，在2013年以前为国际最大的轮胎模具公司，但是到了2019年收入规模约5.9亿元人民币，仅为同期豪迈科技模具收入的20%。

　　巨轮智能装备股份有限公司位于广东省揭东经济开发区，是国内首家上市的轮胎模具开发制造企业，过去3年收入规模维持在3-4亿元上下。

　　从上图也可以看出来豪迈科技的一个营收自2014年开始就成为了世界龙头，之后也一直维持着一个相对强势的增速，

　　但是从营收我们也看到了豪迈科技现在已经不仅仅是一家轮胎模具厂商了，已经有超过三成的营收来自于大型零部件机械产品，而去年仅为15%，

　　而轮胎模具市场因为受制于行业特性，以及行业规模过少，严重制约了豪迈科技的成长空间，

　　在讲大型零部件机械产品之前，我们需要对大型机械产品的技术特性，以及行业特性两个维度来分析豪迈科技在将来是否成为全球大型零部件的国际领先企业。

　　通过产业链构成可以看出，不存在上游卡脖子情况，所以对于大型零部件机械生产企业来说，而下游需求量大，不过高端产品才是战略高地，没有高端产品的制造能力，难言全球领先。

　　而在大型零部件机械生产主要分为两步，铸造和制造。任何一个环节没有做好都有可能造成产品的不能用。

　　风电铸件是风电机组设备的重要零部件，其市场需求与风电整机行业的发展密切相关，其发展受风电行业整体需求的拉动。

　　风电的需求在2020年到达顶峰以后，今后每年的需求会减少，而这种情况下业务拓展更仰赖于市占率的提升。

　　从目前了解到的状况来看豪迈科技在工艺技术壁垒和规模壁垒，资金和设备壁垒，因为豪迈本身就是做设备出身的，这是豪迈敢于去做铸造的底气，而从上市公司真的会缺钱吗？

　　截至2019年底国内大兆瓦产能供给严重不足，其中日月股份18万吨海上装备关键部件项目一期10万吨产能于2019年8月开始投产、大连重工8万吨产能于9月投产，吉鑫科技通过技改投产了2万吨产能。静态来看日月股份大兆瓦产能市占率达到50%，与竞争对手相比优势更加明显。

　　被誉为装备制造业“皇冠上的明珠”，燃气轮机的核心技术包括设计能力和试验能力，

　　从2000年到2010年，西门子花了十年时间才将联合循环电厂的发电效率提高了2%，实现了从58%提升到60%的突破，这也是人类历史上首次突破60%的发电效率；之后，我们又花了6年时间，将联合循环的发电效率进一步提升到了61.5%。而1%的效率提升意味着消耗更少的燃料，更低的排放，这其中蕴含了巨大的经济效益。

　　不过没有燃气轮机的核心技术包括设计能力和试验能力，就根本不可能成为全球领先企业。

　　风电不能突破大兆瓦，燃气轮机不具备设计能力和试验能力就别谈能做到全球领先。

　　说再多还是得看看公司的财务数据，财务数据与经营相结合，才能让我们更加理性的评估公司情况。

　　后来特意致电董秘，才晓得这个是供应链问题决定的，而且豪迈对于上游供应商也有话语权，可以把票据背书给供应商。

　　研发人数占比也达到10%，不过从研发费用可以看出公司在燃气轮机和风电领域不具备全球竞争力，这点投入不足以支撑这两项业务成为全球领先制造企业。

　　经营现金流居然还出现为负的情况：为此交易所特地发了问询函，为什么你现金流那么差啊，你是不是造假啦？

　　公司解释说，我们只是把票据背书给供应商啦，没有走现金流量表，如果把这块现金流算进来，我们经营现金流可好了。

　　公司随着大型机械零部件的营收占比增加，毛利率下降，净利率同步下降。可见公司新进入的领域虽然看似大好前景，但是由于竞争激烈，毛利率并不高。

　　公司随着大型机械零部件的占比增加，净资产收益率开始逐步恢复走高，可见公司整体盈利能力还是很不错的。

　　不过从运营能力来说，公司的管理运营能力还是真的强，即使大型机械零部件拖后腿也依然能够维持205天左右的营业周期。

　　宏发股份，我们得到的原因在于市场空间大，且行业集中度逐步变高，公司本身在做技术创新和质量创新，从而使得公司的内在价值不断增加，最主要的原因还是在于宏发股份的搭上了新能源汽车使得估值接近50PE。

　　所以说如果仅仅是看轮胎模具，宏发股份的一个成长性可能会深度绑定了行业周期。

　　经营面来说在行业内数得上是顶级，公司管理优秀。毕竟能拿下全球轮胎模具。25%的市场不是盖的。

　　模具行业，目前看依然会是世界龙头，但是大型机械零部件要想成为世界领先企业，还有很长的路要走。

　　财务方面由于下游均为大型头部企业，议价权不足，从而导致应收账款过高，但不存在稳健性问题，每年分红是实打实的；

　　但是随着大型机械零部件的营收占比增加，公司的整体资金压力在增加，总资产收益率在下降，但是总资产在增加。不是极度乐观主义者很难说对公司充满信心。

　　行业方面由于轮胎模具市场2019年也就仅150个亿，而且模具行业长期景气度与汽车保有量相关，中短期受下游资本开支和轮胎产销量影响。

　　轮胎模具长期需求与胎企投资和汽车保有量相关。由于每套轮胎模具全生命周期生产的轮胎数量相对固定，因此全球每年的模具需求与当年轮胎产量相关。

　　考虑到轮胎需求拉长周期看与汽车保有量相关，因此模具需求长期看是跟着汽车保有量走的，全球汽车保有量持续增长，为上游轮胎模具行业长期发展提供了良好的宏观大环境。

　　目前豪迈的优势就在于有大型设备设计及生产的能力，这点与宏发股份类似，且有优秀的管理。已经在模具行业成为世界老大。

　　如果你觉得豪迈科技能够凭借优秀的经验再以换梯术能够继续优秀下去，就伴随着豪迈科技成长。等到成为全球领先的大型机械零部件企业，享受成长的收益。

　　总体来说就一句话“站在模具的顶峰，同时也站在了大型机械零部件的山脚，继续保持顶峰易，能否站上新的顶峰未可知”。

　　*（风险提示：本文仅是个人一个分析，无偿分享，可能会由于个人认知和信息误差，导致观点有失偏颇，据此投资造成的经济损失概不负责，股市有风险，投资需谨慎，风险自负。）*返回搜狐，查看更多